Capítulo 2: Evolución Monetaria y Cambios en la Normativa del B.C.R.A.

Evolución Monetaria

Luego de atravesar exitosamente el impacto de los diversos hechos que afectaron la economía, tales como la crisis financiera internacional que comenzó en la segunda mitad de 2007 con el colapso del mercado de las hipotecas subprime, el cambio de las expectativas que se produjo con el conflicto con el sector agropecuario, el recrudecimiento de la crisis internacional y la modificación del sistema previsional argentino durante el año 2008, el sistema financiero local comenzó el año 2009 con cierto estancamiento de los depósitos y, como era de esperar, de los préstamos. Su recuperación sostenida en el período postelectoral y la fuerte salida de capitales verificada durante el período hacen pensar que la causa principal del fenómeno ha sido la incertidumbre que generó el propio proceso electoral.

La política adoptada por el Banco Central se concentró en prevenir y atenuar el impacto de la inestabilidad y la incertidumbre que dominó a los mercados financieros locales e internacionales, utilizando para ello: 1) una política cambiaria de tipo de cambio flotante administrado sin sorpresas; 2) un esquema de regulación prudencial y supervisión orientado a garantizar la solvencia y liquidez del sistema financiero; 3) medidas anticíclicas orientadas a mitigar los efectos de la volatilidad en los flujos de capitales y 4) una política de emisión monetaria diseñada sobre la base de que la inflación era un fenómeno básicamente exógeno al mercado monetario.

Durante el año 2009, esta estrategia se tradujo en la adecuación y la ampliación del conjunto de instrumentos de política monetaria y financiera a través de las siguientes medidas:

Liquidez en pesos

• Nuevas líneas de pases activos (a tasas de interés fijas y variables).
• Recompras anticipadas de LEBAC y NOBAC: mercado secundario, facilidad automática y opción put.
• Operaciones de Mercado Abierto (títulos públicos).
• Ventanilla de liquidez usando colaterales no tradicionales (BOGAR y PG).
• Ventanilla de descuento: precalificación de garantías, que incluye todas las fuentes de fondeo (no solo depósitos).
• Admisión de la totalidad del efectivo en bancos para el cómputo de la integración de efectivo mínimo.
• Posiciones bimestrales para los requisitos mínimos de liquidez.
• Licitaciones de opciones de acceso a pases activos (2009).

Liquidez en dólares

• Operaciones en el mercado cambiario.
• Pases activos en dólares, junto con una línea específica de pases activos en dólares para bancos que otorgan financiamiento a la exportación (esta última en 2009).
• Menores requisitos de encajes en dólares.
• Swaps de monedas con el Banco Popular de China (2009).

Otras

• Licitaciones de swaps de tasas de interés fija por variable a fin de ayudar a los bancos a minimizar descalces de tasas de interés fija y variable (2009).
• Desarrollo del mercado de futuros de tasa de interés (2009).